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锦浪科技连续大涨背后,是对新能源分布式产业的坚定看好

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3月25日下午收盘后,A股市场新股---锦浪科技(300763.SZ)再次以一字涨停收盘。当分布式光伏成为主流后,它的上市也就标志着国内第一家分布式核心设备厂商正式进入资本流通渠道。

自3月19日该股上涨近44%之后,接连涨停已达4个交易日,总市值也快速突破44亿并逼近50亿,流通市值11.2亿。

由于3月25日一开盘就是直接涨停至收盘,因此今天的锦浪科技只有大买盘,没有一点卖盘踪迹可寻。这支新股还要涨多久,无人得知。但一个大趋势是,中国新能源产业、分布式行业在继续被坚定看好。

经过数年发展,曾被海外公司一统江湖的逆变器市场已变了天:中国逆变器厂家不仅牢牢把握了国内逆变器的风口,去年出口表现也令人惊喜与慨叹。

2018年,华为智能光伏、阳光电源、锦浪科技包揽了中国出口逆变器企业的前三。古瑞瓦特、固德威、上能电气、英威腾、三晶电气、科华恒盛、首航新能源、中电长城、兆能电力、易事特、艾伏新能源及浙江恩沃新能源、盛能杰,同样在出口领域表现甚好。

此前,锦浪科技董事长王一鸣在接受能源一号专访时曾表示:2019年,欧洲和拉美新兴市场的发展,将是新能源市场提速的重点,“短期而言,国内地面电站变数存疑,分布式和户用市场还没有明确的信号发出。所以,预计海外市场在60GW以上,国内稳定在30GW左右。”

作为一家全新的上市公司,在去年“531”之后仍能“逆水行舟”,于号称史上最严审核的2018年,获得了珍贵的A股发行通行证,从这一点展开,笔者看到了几个点。

第一,在市场机遇面前,锦浪科技没有任何迟疑。2014年,这家逆变器公司与几十家同行一样,收入刚过亿,当时约1.77亿元营收。但2018年,该企业高达8.31亿的收入,应已成为同类厂商收入的前列。

4年多前,锦浪科技的逆变器产量1.77万台,产能利用率22.15%。到了2017年上半年,产能利用率暴涨至152.31%,供应严重跟不上。同时其产量已从前三年的全年不到2万台,迅速上扬至半年7.6万台。

一系列变化可发现,锦浪科技成长最快的时间段是在2017年,它比行业的增速要快多了,而且完全没有错失2017年业绩暴涨的机会。

2015年~2017年,中国分布式光伏新增装机容量、累计装机容量不断快速刷新纪录。受上网电价调整等多重因素影响,2017年的新增装机容量为53.06GW,其中集中式光伏电站为33.62GW,同比增加11%;分布式光伏装机19.44GW,同比增长3.7倍。分布式光伏发电规模呈现了高速增长态势。

据国家电网发布的《促进新能源发展白皮书2018》,2017年国家电网经营区的分布式光伏发电累计总量达74.28万户,比2016年的20.35万户增加了数倍。截至2017年年底,全国新增分布式光伏容量为19.44GW,累计分布式发电装机为30GW。

也就是2017年,作为分布式逆变器的核心供应商,锦浪科技总营收达8.23亿,是2016年的2.86亿收入的近3倍。公司毛利也从2016年的9965万提至2017年的2.68亿。2018年,公司营收继续稳定在8.31亿,毛利2.68亿。尽管这家企业没有在光伏发展的前半场(2004年至2010年)获得所谓的上市机遇,但完全把握了2016、2017等关键期,从而一举成功上市。

  第二,产品系列,随市场扩容同步。产品种类的增加,是锦浪科技这几年取得神速进步的有力保障。单项组串式逆变器是该企业2014年的拳头产品,数年后这一部分业务没有减少,依然身处公司产品序列中的“C位”,可见其重要性。

三相组串式逆变器,在2014年锦浪的产量为1305台,看上去很少对么?但2017年前六月,该数据变为了2.58万台,增长近20倍。不但如此,该三相逆变器以产能利用率89.74%的数字再次告诉投资者,市场反馈良好。单项组串式逆变器(4G)系列更是从无到有,以2017年前6月1.45万台的成绩,再次确立自己在组串领域的核心供应商席位。

第三,财务数据表现稳定。作为组串式逆变器为主导产品线的厂家,2017年,锦浪的逆变器销售收入为8.09亿,占比为97.3%,延续了公司一贯保持的业务核心竞争力。

一家公司是否正向发展,可以参考“经营活动现金流量”等表现。2016年~2018年,锦浪科技的经营活动产生的现金流量净额分别为3271万、1.49亿、1.07亿,它们与公司连续三年的净利润(2983万、1.18亿、1.18亿)走势匹配,现金流状况良好,体现了锦浪科技的较高的盈利质量。

不借债、不乱投资,也是锦浪科技的特点。在短期借款、交易性金融负债及投资活动支出等三个细分指标上,锦浪科技连续多年为零。当一家企业遵循“核心业务收入正流入,并推动利润叠加上扬”等正常规律后,实现跳跃性发展也就不在话下。

   从2016年起,锦浪科技的三年平均资产负债率低于50%。该数据比大量组件企业动辄70%甚至90%以上的资产负债率要健康不少。

在没有短期借款的情形之下,锦浪科技的货币资金也表现不错:2016年~2018年,公司货币资金从过去的3612万递增至2.3亿,增幅为5.36倍,比在这期间的企业收入增幅还高,表明资金使用上不错的控制力。

另一方面,2018年锦浪科技的“应收款与营收比”维持在30%左右,要比同类主流企业的比率更低,因此应收账款的整体可控性也较强。

  第四,国内、国外两地市场的销售收入均在逐年攀升,从而对锦浪科技发展数年后的上市营造了良好的环境。

在“531”之前的四年多时间中,与部分新能源企业一样,锦浪科技的大部分时日用来拓展海外市场。2016年~2017年上半年,国内市场分布式机遇到来,锦浪人也将目光重新锁定在了中国大陆地区:两个时间段中,中国地区收入占比分别达到了48.19%和70.17%。

而外部市场拓展上,锦浪科技也未戛然而止,收入占比虽有下降,但整体外销收入依然上升。美国、英国、荷兰、澳大利亚及墨西哥、印度等全球主要市场,皆活跃着年轻员工的身影。

“就海外地区看,我们更看好的是欧洲市场,尤其是一些大区域如德国、西班牙等。而美国市场还暂时不可测,波动较大。澳大利市场的大幅增长还没有到来。”王一鸣对能源一号表示,欧洲地区MIP(最低限价政策)取消之后,当地增幅高达30%至40%,应该说未来一段时间内,作为新能源策源地的欧洲市场将会被继续看好。澳大利亚的总量不是很大,因此即便增长很快也不一定能全面拉动光伏需求。拉美新兴市场也将是未来核心重点。上述这番看法,与此前正泰新能源总裁陆川此前与能源一号对话的观点几乎一致。(文章查看:正泰新能源总裁陆川:今年公司组件销量预计再创新高

王一鸣也透露,中国地面光伏电站的新政还没有出炉,但短期看没有特别大的惊喜,分布式市场会有起色,“不过分布式的总量在国内整个光伏装机中,还是算小的。因此中国的地面+分布式装机量在今年预计30GW上下。”

此次募集资金计划中,锦浪科技也提到,未来会继续扩容组串并网逆变器项目,即新增12万台的新项目。这与目前锦浪的逆变器产能严重供不应求有关。其另一募集投向“补充流动资金1.5亿元”,则是为了配合上述新产能扩充项目而进行的。同时,就海外多个市场的营销网络及研发中心建设,该公司也会同步展开。

未来,分布式的大市场还将持续。尽管2017年全国已有29.66GW的分布式累计装机量,但距离达成2020年分布式发电站累计光伏总装机容量比例的57.14%这一目标还较远。鼓励分布式发展,看好未来中外两个市场,是锦浪科技上市和持续上涨的终极助推器,也是更多中国拟上市和已上市公司的信心来源。

根据IHS Markit的研究报告预测,2017年至2020年,系统成本还有20%的下降空间。届时光伏发电成本也将持续下滑,接近并等同于传统脱硫煤价上网电价,真正实现发电侧的平价上网已在眼前。而今年,中国更多平价上网项目将通过企业自身、政府促进等两种方式来进行,不少企业负责人也表示,不再需要补贴就能获得合适的项目收益率。因此,上述基本面也将为锦浪科技等光伏设备厂商的持续稳定盈利创造条件。

全文为能源一号独家原创,引用请征得能源一号同意,违者必究。

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