11月8日，人民银行创设推出了“碳减排支持工具”这一结构性货币政策工具，全国性的金融机构将暂定为被发放对象。

通过“先贷后借”的直达机制，人民银行将对金融机构向碳减排重点领域内相关企业发放的的符合条件的碳减排贷款，按照贷款本金的60%提供资金支持，利率为1.75%。多方机构认为，如果碳减排支持工具明年正常运行的话，释放的绿色信贷配套资金规模或为万亿元上下。

西部宏观分析认为，对于“先贷后借”的直达机制，符合疫情以来央行货币政策由总量转为结构调节的特征。引导金融资源流向绿色产业和小微企业等政策重点支持的方向。本次碳减排支持工具对金融机构的支持力度较大，“我们认为碳减排支持工具明年正常运行后，规模应该不小于支小再贷款的规模（近一万亿元）。”西部宏观表示，因为该工具“做加法”的特点，展望明年，绿色贷款新增规模有望在央行支持与自身高速发展的背景下发力，这对于明年贷款增速的稳定增长有重要意义。

华泰证券分析称，酝酿已久的碳减排支持工具，商业上的可行性明显强于普惠金融再贷款，有助于调动银行积极性。规模上到明年底预计将超过万亿，四季度预计有限。

截至2021年三季度末，绿色贷款的累计余额为14.78万亿。中金研究部也认为，假设 2021-2022年绿色信贷增速保持在30%左右，碳减排支持工具提供的配套资金规模约为1.06-1.87万亿元。

广发宏观称，第一，“碳减排支持工具”一直都在年内政策的计划上，政策表述次数比较多，市场预期相对比较充分。相对来说，“碳减排支持工具”更值得重视的信号在于对产业端，它重点支持“清洁能源”、“节能环保”和“碳减排技术”三个碳减排领域，关于细分领域也有进一步的详细圈定，这相当于一个碳减排推进初段的政策地图。

碳减排支持工具更主要的意义主要在中长期，对于碳达峰、碳中和对应的投资规模来说，金融支持将是必不可少的环节。“碳减排支持工具”是一个开端。作为双碳顶层设计文件的《中共中央国务院关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》，关于财政金融支持部分提出来的方案包括政府采购、碳减排相关税收政策、银行提供长期限低成本资金、开发性金融机构的支持等。

招商证券也称，这一工具的推出不意味着变相降息，政策工具支持范围的选择，体现出央行没有宽松“总闸门”的意愿。央行在碳减排支持工具设计时，重视“见成效”与“有节制”，优先选择能产生显著碳减排效应、起步阶段企业进行重点支持。这反映出央行在工具推出初期仍较为审慎，防止其成为“大水漫灌”新的渠道。

东吴证券首席经济学家任泽平则表示：预计未来以新能源、数字经济为代表的新基建将成为跨周期调节、宽信用的主要工具，以替代过去刺激房地产、老基建和重化工业作为稳增长的主要手段。

今天全天，数百只光伏概念股的平均涨幅为1.71%，名列280多个板块中的43位。成交额为1428亿，成交量9361万手。涨幅明显的个股为中利集团、特变电工、上能电气、隆基股份、正泰电器等。

以下是中金宏观关于碳减排支持工具的分析摘要：

中金：数说碳减排支持工具

来源于中金宏观

作者：周彭 黄文静等

2021年11月8日，碳减排支持工具落地，对于金融机构投放的符合条件的碳减排贷款，按贷款本金的60%提供资金支持，利率为1.75%。本文将从宏观和银行角度具体分析。

宏观 碳减排支持工具落地，利率明显低于其他再贷款。2021年11月8日，碳减排支持工具落地，发放对象暂定为全国性金融机构，人民银行通过“先贷后借”的直达机制，对金融机构向碳减排重点领域内相关企业发放的符合条件的碳减排贷款，按贷款本金的60%提供资金支持，利率为1.75%。碳减排支持工具期限为1年、可以展期2次，并不是永久性资金。目前1年期支农、支小再贷款利率为2.25%，碳减排支持工具的利率比支农支小再贷款再低50bp。

单就碳减排工具来看，它是松货币的一个渠道。央行明确要求绿色贷款本身仍由各家银行自负风险，同时要求贷款利率应与同期限档次贷款市场报价利率（LPR）大致持平，也就是说，本次再贷款的投放并未改变借款人的项目收益或风险评级（即并未明显改变需求曲线），但信贷资金的供给曲线右移，利率有下行压力。

如果仅就目前政策来讲，碳减排支持工具可能还算不上相当大规模的宽松。根据央行公告，碳减排支持工具主要将支持清洁能源、节能环保、碳减排技术等重点领域的发展。根据央行统计数据，目前绿色贷款余额为14.8万亿元，占全部贷款总额的7.8%，其中狭义的清洁能源行业贷款余额3.8万亿元，占全部贷款总额的2%。

● 如果仅仅从节省资金成本的角度来讲，碳减排支持工具的力度可能并不大。截至2021年9月，绿色贷款同比增加3.2万亿元，即使假设这部分贷款的资金全都由再贷款提供，相当于给银行节省了230亿元资金。

● 关键要看新增碳减排信贷的情况。小微企业的信贷政策其实综合了资金与信贷两端。小微企业再贷款余额虽然在2020年同比仅增加6900亿元，但是2021年新增小微企业贷款达到5.8万亿元，相比疫情前高出2万亿元，背后一个重要的原因是国务院要求普惠型小微企业贷款余额增速不低于30%；2021年1-6月支小再贷款减少874亿元，但上半年新增小微企业贷款4.9万亿元，创下历史新高。因此，碳减排支持工具到底能否发挥足够的效果，可能还要看配套信贷政策的支持。

具体执行情况目前还难以准确评估。本次资金用于置换存量绿色贷款的额度可能有限，央行明确指出碳减排支持工具是“做加法”，用增量资金支持清洁能源等重点领域的投资和建设；另一方面，本次碳减排支持工具重点支持小而精、见效快的行业，存量绿色贷款中大企业的占比可能并不算低。由于缺乏主要细则，我们较难估算具体额度，各家商业银行可能也需要时间与央行沟通，明确碳减排支持工具的筛选标准。

9月财政存款比去年同期高出6369亿元，10-12月剩余财政赤字约2万亿元，财政发力的空间仍然较大。如果财政发力，央行投放流动性进行配合，有利于拉动经济增长的回升，长端国债利率可能随着经济景气恢复经历一个先降后升的过程。如果财政配合相对较少，央行货币进一步宽松，短端的货币利率可能下行，进一步打开长端利率的下行空间。

银行

人民银行推出碳减排支持工具，对于金融机构投放的符合条件的碳减排贷款，按贷款本金的60%提供资金支持，利率为1.75%。我们认为，碳减排支持工具的推出，将提升碳减排贷款的经济效益，推动金融机构投放碳减排贷款，资金成本下降对全国性商业银行净利润影响约为0.38%-0.68%。

支持工具提供增量资金支持，投放范围目前限于全国性金融机构。1）碳减排支持工具采取“先贷后借”机制：支持工具的运行模式是在金融机构发放碳减排贷款后，向人民银行申请贷款本金60%的资金支持，同时需向人民银行提供合格质押品。我们认为，碳减排支持工具主要意义在于为商业银行提供增量资金，用于支持重点领域投放。2）面向对象为全国性金融机构：目前支持工具仅面向全国性金融机构，我们认为主要包括政策性银行、国有大行及全国性股份制银行。

支持工具有助提升碳减排贷款经济效益。收益端，我们假设碳减排贷款利率与5年期LPR持平，即4.65%。成本端，我们假设60%资金来自碳减排支持工具，利率为1.75%；剩余40%资金成本与一年期MLF持平，即2.95%，综合资金成本为2.23%（60%×1.75%+40%×2.95%）。则碳减排贷款净息差为2.42%，高于行业平均净息差（1Q21/2Q21分别为2.07%/2.06%）。同时，2020年末绿色贷款不良率仅为0.33%，较同期对公贷款不良率低1.65ppt，考虑信用成本的情况下，投放碳减排贷款对于商业银行将更具吸引力。

测算显示支持工具对商业银行净利润正面贡献约0.38%-0.68%。目前对于碳减排贷款尚无明确行业划分，根据此前央行、银保监会相关表述，我们推测碳减排贷款占绿色贷款比重在37.79%-66.90%（上下限来源请参考图表1），假设2021-2022年绿色信贷增速保持在30%左右，碳减排支持工具提供的配套资金规模约为1.06-1.87万亿元。静态情景下，对2022年商业银行净利润正向贡献约0.38%-0.68%（以上测算均基于一定假设，可能有一定误差）。

风险

碳减排贷款投放不及预期，宏观经济大幅波动。

图表：碳减排支持工具对2022年商业银行净利润静态影响在0.38%-0.68%

资料来源：银保监会，中国人民银行，中金公司研究部

图表：截至三季度末，绿色贷款占比7.6%

图表：截至三季度末，绿色贷款同比增速28%

资料来源：Wind，中金公司研究部

图表：1H21样本银行绿色信贷余额，农行、工行、兴业和华夏银行占比均超过10%

图表：24家银行口径测算，满足碳减排工具贷款占绿色贷款比重下限约为37.79%

资料来源：中国人民银行，中金公司研究部

以下是人民银行推出碳减排支持工具的全文：

据中国人民银行网站11月8日消息，人民银行有关负责人就碳减排支持工具答记者问。

一、碳减排支持工具支持的项目有哪些？

答：为确保碳减排支持工具精准支持具有显著碳减排效应的领域，人民银行会同相关部门，按照国内多种标准交集、与国际标准接轨的原则，以减少碳排放为导向，重点支持清洁能源、节能环保和碳减排技术三个碳减排领域。初期的碳减排重点领域范围突出“小而精”，重点支持正处于发展起步阶段，但促进碳减排的空间较大，给予一定的金融支持可以带来显著碳减排效应的行业。

具体而言，清洁能源领域主要包括风力发电、太阳能利用、生物质能源利用、抽水蓄能、氢能利用、地热能利用、海洋能利用、热泵、高效储能（包括电化学储能）、智能电网、大型风电光伏源网荷储一体化项目、户用分布式光伏整县推进、跨地区清洁电力输送系统、应急备用和调峰电源等。节能环保领域主要包括工业领域能效提升、新型电力系统改造等。碳减排技术领域主要包括碳捕集、封存与利用等。后续支持范围可根据行业发展或政策需要进行调整。

碳减排支持工具是“做加法”，用增量资金支持清洁能源等重点领域的投资和建设，从而增加能源总体供给能力，金融机构应按市场化、法治化原则提供融资支持，助力国家能源安全保供和绿色低碳转型。

二、金融机构如何申请碳减排支持工具的支持？

答：碳减排支持工具向金融机构提供资金采取“先贷后借”的直达机制。金融机构在自主决策、自担风险的前提下，向碳减排重点领域内的各类企业一视同仁提供碳减排贷款，贷款利率应与同期限档次贷款市场报价利率（LPR）大致持平。

金融机构向重点领域发放碳减排贷款后，可向人民银行申请资金支持。人民银行按贷款本金的60%向金融机构提供资金支持，利率为1.75%，期限1年，可展期2次。金融机构需向人民银行提供合格质押品。

三、如何实现碳减排支持工具的减排效果？

答：金融机构向人民银行申请碳减排支持工具时，需提供碳减排项目相关贷款的碳减排数据，并承诺对公众披露相关信息。金融机构参考碳减排项目可行性研究报告、环评报告或市场认可的专业机构出具的评估报告，以及贷款占项目总投资的比例，计算贷款的年度碳减排量。

金融机构获得碳减排支持工具支持后，需按季度向社会披露碳减排支持工具支持的碳减排领域、项目数量、贷款金额和加权平均利率以及碳减排数据等信息，接受社会公众监督。人民银行将会同相关部门，通过委托第三方专业机构核查等多种方式，核实验证金融机构信息披露的真实性。

通过明确碳减排重点领域、强化金融机构对碳减排的信息披露等制度安排，碳减排支持工具将发挥政策示范效应，引导金融机构和企业更充分地认识绿色转型的重要意义，鼓励社会资金更多投向绿色低碳领域，向企业和公众倡导绿色生产生活方式、循环经济等理念，助力实现碳达峰、碳中和目标。