获10.81亿现金流，协鑫与华能成交首批电站294MW

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获10.81亿现金流，协鑫与华能成交首批电站294MW

国内著名新能源集团之一的协鑫系，近日与中国华能的相关合作已出现了实质性推进。

1月21日晚间，协鑫系两家上市公司---保利协鑫（03800.HK）及协鑫新能源（0451.HK）联合公告称，协鑫新能源与华能已确定首批光伏电站的购股合作。

相关内容显示，苏州协鑫新能源及宁夏协鑫新能源，将共同对中国华能出售规模达到294MW的光伏电站全部股权及股东贷款。而接手方则是华能系旗下的投资咨询机构---华能一号及华能二号基金。

根据公告，该交易总计让协鑫新能源获得的现金流约10.81亿元，并减少约26.65亿元的负债。

据了解，此次协鑫系的6家子公司及7座电站都在合作范畴内。

根据公告内容，华能一号基金的有限合伙人为中国华能集团(其拥有华能一号基金多数财产份额)及工银金融资产投资有限公司。

而华能二号基金的有限合伙人为中国华能集团(其拥有华能二号基金多数财产份额)及工银金融资产投资有限公司。

交易后，协鑫新能源与中国华能将进一步探索其他合作机会，包括但不限于有关协鑫新能源集团于中国现有的光伏电站。协鑫新能源与中国华能集团正积极推进其他批次的出售事项，双方计划在不久将来能达成及落实签署更多出售光伏电站事宜协议。

此前就有知情人士向能源一号透露，协鑫新能源(00451.HK)正在与华能洽谈的相关电站项目转让进入关键时期。

2019年11月18日，保利协鑫（03800.HK）及协鑫新能源联合公布称，由于保利协鑫附属杰泰环球有限公司（下称“杰泰”）及潜在买方中国华能集团附属公司中国华能集团香港有限公司（下称“华能香港公司”），通过多轮友好协商后仍无法就可能交易达成正式协议，因此于2019年11月18日，双方共同商定终止2019年6月3日订立的合同意向协议约定。

上述方案调整为协鑫新能源与中国华能订立合作框架协议，内容有关协鑫新能源出售位于中国的若干光伏电站；或协鑫新能源集团的若干负责经营该等电站的项目公司予中国华能或其指定主体。

协鑫新能源在国内拥有14个区域分公司，业务覆盖全国，并在北美、日本及非洲设有三个区域分公司，在海外关键目标市场设立代表处或派驻开发人员。截至2018年底，协鑫新能源总装机容量约7309MW，居全球第二。公司的电站建设布局全球，截至2018年底，已在全球持有221座电站。

2019年中报显示，协鑫新能源总营业额为31.73亿元，毛利为21.41亿元，除税前溢利为6.38亿元，现金及现金等价物为20.82亿元，应收账款42.79亿元，同时企业的总资产为616.92亿元。

出售电站无疑是对协鑫新能源和华能各方最好的合作方向。事实上，电站的收购可以一对一进行，而股权收购则涉及到两家重要上市公司和多家子公司关系，相对来说复杂许多。

首先，由于华能的身份为央企，其内部审批流程冗长，决策程序需严格按照国务院国资委及相关上级部门的要求来进行。而作为被收购方的协鑫新能源，对收购时间其实是有一定控制的，股权的整体收购时长，可能要比预想期长。通常来说，如此之大的交易最少要花上数年。

其次，收购协鑫新能源的股权，华能需要反复论证对方公司股权价码的合理性，做出恰如其分的估值体系，且这一估值对于未来并入到华能的新能源业务能完全起到长效发展的明确考量作用。它需要基于中介机构的专业估值分析，使用通行于国际的估值方法来进行全部权益的市场价值估值。其中涉及到了营收、毛利率、各项费用、折现率等等，其收益额的口径和相关参数取值都十分专业，花费时间同样不短。

第三，协鑫新能源的股权收购如果展开，将代表着整个公司的各业务部门如企业销售、市场、研发、管理等综合性、全方位的改变。华能作为央企，协鑫新能源作为民企，彼此文化认同、企业管理模式、经营理念都会存在差异性，因此国有企业拿下巨量民企的整合难度可想而知。

但是电站项目收购的话，相对轻松很多。目前市场上的光伏电站本身估值是有相对公平的体系作为参照。在哪个区域（如北方南方），多大体量规模及电价补贴是否进入国补体系、该电站的限电情况等数据都清晰可见。作为股权收购环节中最方便操作、也是最透明的一个环节，批量电站进入到国有企业的大框架下，是绝对的优选方案。

对外出售电站，也成为了民营企业退出光伏电站领域的最佳通道。

2019年3月28日，协鑫新能源间接附属公司苏州协鑫新能源、河南协鑫新能源向中国电力下属企业出售了几家电站项目的控股权，总价格为2.46亿，总量为280兆瓦。而2019年5月，协鑫新能源将包括山西协鑫等在内的多个项目公司70%股权，出售给了上海一家公司。

更早的2018年10月和12月，协鑫新能源向中广核太阳能出售160兆瓦的电站项目80%股权及对应股东贷款。2018年12月，向三峡新能源出售约140兆瓦的光伏电站项目所有股权，两项交易完成收回现金约4.7亿元（经扣除交易成本）作偿还债务，加上项目相关债务将终止合并入账，令债务规模缩减合共约为16亿元。

除去协鑫新能源之外，包括江山控股、顺风清洁能源、爱康科技、北控集团、熊猫绿能等纷纷进行电站的转售。11月15日，顺风清洁能源对外出售了11个电站100%股权给中核集团下属企业，总作价为6.41亿元。江山控股则从今年起陆续出售手中电站项目，最新对外公布的拟出售项目总计11个，作价16亿左右。

不仅如此，据媒体报道称，1月21日，另有中国核能科技下属企业也宣布以7750万元收购苏州协鑫持有的两个光伏项目，总计40MW，其中一个项目位于安徽省阜阳市颍东区吕寨村，总装机20MW，而另一家则在江苏镇江丹徒区上党镇，规模也是20MW的分布式渔光互补光伏项目。

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