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深度:东方日升拟募50亿投5GW异质结电池、10GW高效组件、全球研发中心等

原创 一号团队 

今天晚间(3月25日), 全球第一梯队的光伏组件、多晶硅等产品制造商东方日升(300118.SZ)公布了最新的定增计划。

该公司将募集总额不超50亿元资金,投向异质结电池、高效太阳能组件、研发中心及补充流动资金等。这也是该公司近期以来的重大举措之一。

在此之前,已有通威股份、晶澳科技、中来股份、亿晶光电等先后完成或报批、受理了相应的定增项目,定增总额高达数百亿。而就在不久前,晶科能源的A股上市也筹措了100亿资金用于更大规模的产能建设。

本次发行股票数量按照募集资金总额除以发行价格确定,且不超过本次发行前公司总股本的30%,即本次发行不超过270,407,982股(含本数)。拟募集的50亿资金中,有33亿将用于5GW的N型低碳高效异质结电池及10GW的高效太阳能组件项目,全球高效研发中心项目需用资5亿,企业也将补充流动资金12亿。

东方日升的实际控制人林海峰也拟以现金方式参与本次定向增发,认购数量在本次定增比例的5%~30%之间。按拟发行总计2.7亿股股权计算,如果林海峰参与增发5%的话,那么其持股会达23.61%,依然是公司实控人。其他发行对象包括符合规定条件的基金公司、证券公司、信托公司、财务公司、保险机构投资者、合格境外机构投资者,以及符合中国证监会规定的其他法人、自然人或其他合格的投资者。

扩充下游产能

此次定增50亿中,最主要的投向为:计划新建5GW的N型超低碳高效异质结电池片生产线、10GW高效太阳能组件生产线及相应的辅助配套设施设备等,项目将由上市公司的新设子公司于宁波南部滨海经济开发区实施,达产后将进一步扩大公司生产能力,增强公司产品竞争力。

上述项目的总计投资额预计74亿,其中30亿会通过募资实现,建设周期为12个月。按照项目税后的投资财务内部收益率看会达16.4%,静态投资回收期6.13年,预计效益良好。

现阶段,15GW的N型超低碳高效异质结电池片、15GW的高效太阳能电池组件项目已经取得宁波发改委的备案,募投项目属于一期,并已向宁波生态环境局宁海分局递交了环境影响评价等相关材料。异质结电池,相对PERC具有双面率高、无光衰、温度系数低、弱光效应高、工艺步骤少等诸多优势,性价比不断提升。

含有东方日升在内的2020年全球组件出货量前十大公司,总量为111.94GW,比2019年增加了近40GW,占全球比例的73%。随着行业技术迭代的加快、下游市场对高效产品端额需求增加、行业规模扩张等,东方日升要以更大的规模、出色的研发技术及完善的销售网络等优势,屹立于行业前列。

2018年以来,东方日升一路潜行,2018~2021年前9月,营 业 收 入 分 别 为 97.52亿、144亿、161亿和129.8亿,增速明显。预计2022年的组件销量会达到20GW甚至更高。

2021年前6月,公司太阳能电池及组件的收入占比为60%以上,可见企业是一家以电池组件为核心、辅之以其他光伏产业链的上市公司。因此组件电池产能的扩充对于企业未来长期稳定发展的重要性不言而喻。

能源一号综合各方数据预测,2021年该公司的电池、组件产能分别为15GW、20GW(待4月数据确定后)。电池产能有望在2022年达到20~25GW,组件产能至30GW左右。预计2022年该公司的组件销量或在20GW以上。

事实上,随着光伏多晶硅价格的企稳和扩产,上下游的价格和供需矛盾将会得到逐步环节,企业想要维持更好的市场竞争力必须要在下游产能上,下足功夫。

东方日升目前正在推进马来西亚3GW电池组件、义乌二期5GW电池组件的建设,新建产能在2022年爬坡生产。企业的电池片自给率达63%。电池组件的快速扩产将会持续增强企业电池环节的自给率,研发Topcon和HJT高效电池技术,将会让出货量的增速有望超越行业均值。

夯实研发

据了解,此次公司计划募集资金5亿、用于建设全球高效研发中心(总投资6亿),其中设备购置及安装费为4.75亿的投资。目前该项目已经在2月10日取得宁海当地有关部门的备案。

在N 型 HJT 电池方面:企业通过开发 HJT 电池制造的等离子预清洗技术,减低硅片清洗等待时间的限制,并在中试线验证兼容超大和超薄的 HJT 电池“前切半”技术,公司已掌握转换效率高达 25.20%的高效 HJT 电池技术。

该公司还在开发新型组件技术,目标降低银耗量到 100mg 以下,有效降低电池制备成本,并进一步提升产品质量和量产稳定性。

210大尺寸高效组件方面:通过导入大硅片电池、MBB 半片组件技术、高透玻璃、分段焊带、贴膜技术、高效汇流条及高反射率背板,无损切割等技术,不断提高组件功率,通过“三切大硅片半片组件”及“12BB 半片组件设计开发”等研发项目,使单晶组件大比例功率提升到 700W 以上。该公司推出的 Titan 210 系列产品在工艺上采用了独特的低电压电路设计和切片封装技术、无损切割技术、多主栅技术;在材料上采用了低衰减大尺寸电池、反光焊带、大电流接线盒等材料,在拥有高功率的同时,其所具备的低开压、高承载的特性能够大大降低光伏系统的度电成本。

针对住宅和工商业屋顶用户,公司量身打造了 Titan S 系列产品,在功率、易安装、可靠性及安全性等方面均具备优势,不仅可满足市场需求,也将为用户带来更好的体验、更高的回报。

技术实力上,2021年12月,经全球领先权威第三方机构TUV南德功率测试,公司高效异质结系列组件最高功率达到721.016W,组件效率高达23.65%,再次刷新公司在2021年7月创造的23.08%的组件效率纪录,在一年内三次刷新由公司创造的异质结世界纪录,实现技术的持续革新。

截至目前,该公司的单晶电池片转换效率突破 23.36%,TOPCon 电池片转换效率突破 25.00%,异质结电池片转换效率突破 25.20%;单晶组件转换效率突破 21.57%,首年衰减率不超过 2.00%,25 年衰减率不超过 15.20%;异质结组件转换效率突破 23.65%,首年衰减率不超过 2.00%,30 年衰减率不超过 15.05%。

研发技术人员的聘用与培养上,自东方日升获批设立浙江省企业博士后工作站以来,通过引进人才,联合高校和科研院所等方式形成了专业稳定的科研队伍。东方日升也表示,其持续扩大研发队伍,增强自主研发实力和核心技术的竞争力,在异质结电池和高效组件等方面不断进行研究和开发,产业技术基础坚实。

至于12亿的募投资金将用于补充流动资金这一点,主要是为了优化东方日升的资本结构,满足未来业务快速增长的营运资金需求。

光伏产业的中上游制造领域和下游电站投资建设领域,均是资本密集型领域。随着经营发展及募投项目的建成投产,其业务规模预计在未来持续增长。通常而言,在向下游客户销售产品时会给予一定的信用期而原材料采购过程中又存在一定的预付款项,对营运资金的需求将持续增加。

东方日升在持续改善自身的财务运营管理能力。能源一号注意到,去年前9月,该公司的存货周转天数和应收账款周转天数有明显下降,其中应收周转为66.82天/次,已同比下降了18%之多。应收账款周转率也比之前提升了22%。

而此次募资实现的话,让新的补充流动资金得以到位,对于企业降低资产负债率(去年前三季为69%左右)、财务风险的下降等都有帮助。

2020年四季度以来,上游供需失衡导致原材料价格上涨,加之此前国内光伏补贴退潮、国内组件厂商大幅扩产带来的竞争加剧以及光伏电站具有初期投入金额大、收回投资缓慢等特点,组件产业链价格无法实现及时有效传导。组件环节盈利受到压制。

不过,受下游装机需求爆发的影响,光伏上下游出现了明显的供需矛盾,硅料价上涨后让盈利水平明显提升,促使硅料企业扩产、多家行业外硅料厂商进入。因此至2022年,硅料的产能及产量将明显提升,预计短期高位上涨的硅料价无法可持续,将逐渐回落至正常水平。除电池片和硅片外,东方日升的其他主要原材料如玻璃、铝边框、EVA等随着市场供需关系的变化、市场产能扩张的进程等价格将归于正常水平。

综上,随着硅料等主要原材料价格的下降,行业上下游供需矛盾将得到根本性改善,东方日升的组件产品盈利能力和整体经营业绩将逐步恢复。长期来看,随着异常因素扰动的逐步消除,公司长期将保持稳定发展。

此次定增,是东方日升时隔6年后的再次募资计划。2017年,东方日升实际募到的资金总额为31.54亿(去除了承销、保荐、验资及律师费等),主要投向了澳洲、越南、哈萨克斯坦、中国高邮、宁夏等光伏电站项目等。

各大电池组件厂商的定增在2020年按下了加速键。总规模高达数百亿的定向募资,成为了上市公司最重要的产能建设筹资来源。

其中,通威股份在2020年年底完成了60亿的定增项目,向多个电池业务投资。

日前晶澳科技的计划50亿募资也获得了证监会的批复。该项目预计投向年产20GW单晶硅棒和20GW单晶硅片项目、高效太阳能电池研发中试项目以及补充流动资金。

中来股份,近期也计划向特定对象发行股票募集资金不超过 25亿元,其中15亿元用于年产 16GW 高效单晶电池智能工厂项 目(一期),剩余资金用于补充流动资金。

今年1月,亿晶光电也计划募资13亿投向5GW的电池组件、补充流动资金及偿还有息负债等。

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