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深度解读:晶科能源国内制造板块资产拟进科创板始末

1个月之后,在美上市的全球最大光伏企业---晶科能源控股有限公司(JKS.NYSE,下称“晶科能源”)将完成重组,为旗下子公司---晶科能源有限公司(下称“江西晶科”)未来登陆科创板做充分准备。如果速度够快的话,江西晶科或许就能在明年进入科创板并上市交易。这一切,也是创始人李仙德的必胜一役。

9月21日深夜,晶科能源透露上述重大重组消息后,业内外反应剧烈。该公司在美股价快速暴涨,收盘时涨幅高达12%。

今天我们来重点解读下,李仙德挥师进入国内科创板的主要动因,以及江西晶科到底是怎样的一家企业吧。

晶科能源到底拆分的是什么子公司?

在近期不少新闻中,可以看到有人猜测,晶科能源要回归A股了。这个说法。。。(此处省略20字)。

从目前晶科能源海外所释放的消息来看,它并不是要回归A股、确切地说,是将江西当地的一家子公司进行重组,然后把它拿到科创板上市。

讲得更专业点,这家子公司的全名甚至都没有“江西”两个字,而是“晶科能源有限公司”(下称“晶科有限”,就是江西晶科)。

有人会问了:为什么晶科要把“晶科有限”称之为江西晶科?可能主要是让它与美国母公司“晶科能源”区分开来吧。我们接下去的分析,也还是按照晶科的说法,将这家拟上市子公司称为“江西晶科”好了,这样更容易理解一些。

按照晶科能源的安排,江西晶科首先会进行一轮股权融资,参与方为国内知名第三方投资机构,晶科能源创始人李仙德、陈康平和李仙华及公司高级管理层,融资额为31亿元,占江西晶科股权的26.7%,后者的整体估值将达85亿元。

抛出一个“85亿元”是啥概念涅?就是这家江西晶科,比自己的母公司----晶科能源在前90个交易日的平均市值还要高出45.4%。更近一层的意思是:未来进入科创板的江西晶科,比晶科能源要值钱多了,投资者你们放心去买,它是一家未来值得看好的个股。

江西晶科到底是干嘛的?

前面说了,江西晶科全名是晶科能源有限公司,成立于2006年的实体制造型企业,坐标江西上饶。

目前江西晶科的注册资本为9.21亿美元,董事长为李仙德,董事为李仙华和陈康平,三个人也是晶科系的创始人。所以江西晶科在晶科系中的分量之重,也一目了然吧。

关于江西晶科的信息罕见于市场,我们也只能透过部分内容进行解读。

首先江西晶科可能是一家90%业务为组件的企业,(当然,现在的状况不好说,毕竟很多公司都在不断扩充自己的组件和电池生产能力,所以组件占比有可能在江西晶科中已有所下降)。

2014年到2016年,江西晶科组件收入分别达到116亿、155亿和200.6亿。2016年,其硅片和电池片收入超越10亿大关,但与组件收入还是有很大差距。不过,江西晶科的产业链非常全,从硅片到电池再到组件。加上这家公司在此之后又吸收合并了一些小字辈厂家并进行财务合并,所以整体来看江西晶科已拥有相当完整的产业链。

从江西晶科的财报数据就能看到,这家公司的产品应是卖到全世界各地的,否则不会每年有超百亿的销售规模这么大。

据了解,其客户遍布国内、欧洲、美国、亚太地区和其他新兴市场。其中国内客户占比是最高的。但美国、亚太地区等占比也不小。这也是为什么,江西晶科被李仙德拿出来单独上市科创板的重要原因。如果江西晶科只是晶科系的一个小厂,去科创板融资及上市的意义并不大。

其次,江西晶科可以被看作是一棵大树,大部分的晶科国内制造端企业都在这颗大树下茁壮成长。

目前,晶科系在国内的主要运营实体有:浙江晶科、海宁晶科、玉环晶科、新疆晶科等,这些公司全是江西晶科的全资子公司或控股子公司。

举例来说,2019年全年,江西晶科分别与政府背景资金共同成立了四川晶科、滁州晶科和义乌晶科。其中四川晶科主要从事硅锭生产,以供内部销售。据了解,四川晶科的投资方之一是乐山市五通桥区桥兴投资发展有限公司,其母公司为乐山当地国资委。

江西晶科与义乌当地的政府背景资金联合成立的“义乌晶科”中,一部分的政府资金向上追溯,就能发现义乌市国资委及浙江省财政厅的身影,妥妥的强大后盾。

综上,今后江西晶科在科创板的上市,实则意味着晶科主要组件、电池及硅片等上中下游资产全部的纳入,基本实现了晶科系国内制造板块的资本化。

晶科能源CEO陈康平表示:“江西晶科在科创板的上市将使其获得新的成长资本。我们相信,晶科能源在纽交所的上市,江西晶科在科创板的上市,都将提升我们在中国和全球投资者中的知名度,为我们的股东带来长期可持续的回报。”

这句话给出了市场一个重大信号:短期内晶科能源不太会从纽交所退市。所以,晶科能源将会一分为二:海外资产主要集中在美股,国内资产将集中于科创板。但今后海外上市公司是否也会逐步通过退市、吸收合并进入科创板的江西晶科,也是一个新看点。现阶段可以肯定的是,晶科能源的这一上市方案,与天合光能、晶澳科技先在海外退市、再去国内上市的做法截然不同。

科创板上市后的江西晶科,将会让晶科系的产业资本化更进一步。以往是纽交所的晶科能源、今年上市的A股晶科电力,未来还会增加江西晶科。“三驾马车”将驱动这家全球最大的光伏公司继续驰骋,也让企业在融资、业务扩容、新品产能及产量的递增上快马加鞭。

事实上,作为一家重量级的全球顶级组件制造商,现有同行的大幅度产能扩张让晶科感受到了整体行业的瞬息万变。

包括天合光能、晶澳科技、东方日升、隆基股份等在内,它们的扩容速度令市场惊叹,不仅是产品功率从500W+到600W+的持续提升,产能产量的递增也十分迅猛。

晶科也只有不断透过更大的资本张力和业务野心,来增强自身的生产和技术能力,才会向全球各个市场持续挺进、引领全球新能源领域长足式的跨越。所以,把晶科能源的重要制造端资产纳入到科创板之中(或者其他国内资本渠道),是李仙德的必走之路。而且,此前有了晶科电力“一次过会”的国内A股经验,让他的第三次金融“实践”也信心倍增。

今年以来,晶科各个生产基地在进行扩容。公开消息显示,新疆晶科、四川晶科、江西晶科、青海晶科等都在不断扩充新品产能,已公开的产能规划高达40GW。2020年,该公司预计太阳能组件的出货量为18GW至20GW之间。

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