微逆厂商禾迈股份（688032.SH）开启了A股上市之旅。但这家本身规模不大、营收也并不高的公司，因为申购发行价557.8元成为史上最最贵新股，引发市场热议。
最新消息称，禾迈股份的网上发行最终中签率为0.02887%，即万分之2.88的中签率正式落地。
据禾迈股份的说法，由于本次网上发行的初步有效申购倍数约4722.5倍，超过100倍，所以发行人和保荐机构决定启动回拨机制，对网下、网上发行规模进行调节，会扣除最终战略配售部分后本次公开发行股票数量的10%从网下回拨到网上。按科创板一签500股计算，中签的投资者需要全额缴款近28万。
无论如何，禾迈股份作为继义翘神州的292.92元每股最高发行价后成为史上最高价的新股，让光伏逆变器特别是微逆业务板块、光伏业务等都成为了市场焦点。接下来多家逆变器厂家也将上市，会给逆变器和光伏市场、A股、科创板等带来怎样的影响？各方也在拭目以待。
市盈率高正常么？
按照禾迈发行价557.8元/股来看，这家公司的发行市盈率将超过200倍。由于公司所处的细分赛道“微逆”本就不是大的业务系统，因而如此之高的市盈率、未来可能对应的数百亿市值、投资者买入后会不会带来很高风险，或许都成为了人们所是关注的焦点。
据公告，禾迈股份申请上市时所披露的拟募投额为5.58亿，发行新股数量为1000万股，因而该公司自己预测的发行价为55.8元。但按照500多元的发行定价远高于企业预测，且募投资金将近56亿元。禾迈股份公告称，根据发行人和保荐机构(主承销商)初步询价结果，综合评估公司合理投资价值、可比公司二级市场估值水平、所属行业二级市场估值水平等方面，充分考虑网下投资者有效申购倍数、市场情况、募集资金需求及承销风险等因素，协商确定本次发行价格为557.80元/股。
事实上，此次有7760只机构产品参与了报价，报价区间为52.5元到798元。去除无效报价和最高报价后，网下的整体申购倍数为战略配售回拨前的网下出售发行规模的2111倍，其中公募基金报价加权平均和报价中位数，均为网下投资者中最高，分别达到了605.92元和598.87元每股。据上述信息可以明确看到，公募基金是此次新股最贵发行的推手。12月13日为禾迈股份的缴款日，届时也可以看下申购的具体情况。
现阶段禾迈股份的225.94倍市盈率，高于中证指数有限公司发布的行业最近一个月平均静态市盈率(51.02倍)，高于同行业可比公司平均静态市盈率(178.31倍)。
与国内已经上市的逆变器巨头阳光电源、锦浪科技、上能电气等相比，禾迈股份现有PE的200多倍确实不低。阳光电源现阶段为112倍，锦浪科技靠近140倍、上能电气167倍。不过对比海外微逆公司Enphase Energy而言，后者的市盈率也高达227倍，禾迈股份与其接近。
从规模上看，禾迈股份确实也要比现有上市公司的体量更小一些。2018-2020年净利润分别为0.16亿元、0.81亿元、1.04亿元。2020年该公司的营收为4.95亿，总资产6.87亿，净资产3.77亿。
业内人士知悉，禾迈是一家逆变器且主营微逆产品的企业，这也就奠定了其本身在逆变器领域、并不可能做到类似阳光等老大哥的这种规模。
2021年前6月，禾迈的微型逆变器及监控设备收入为1.8777亿，占比61%，模块化逆变器及其他电力变换设备为1619万元，占比5.2%。2020年，微逆、模块化等产品的收入占比分别是41.5%和10.14%，公司毛利率为42%（模块化逆变器及其他电力变换设备业务毛利率为61.63%）。模块化业务和公司全部业务的毛利率，要高于同类型的光伏A股上市公司。
从增长率对比看，2018年到2020年，该公司净利润的年复合增长率为156.2%。增长速度确实是很快的。公司业务最大头的微型逆变器及监控设备三年营收复合增长率为112.36%。
第一财经曾做了一个对比，相比Enphase这家海外微逆企业而言，收入规模上，禾迈与对方也有较大差距。2021年前6月，Enphase为禾迈的20倍，海外公司收入为39.9亿元。不过Ehphase作为微逆巨头，业绩本来就比成长快但规模小的其他微逆公司要高出很多。从增长率来看，禾迈2020年和2021年上半年的营收增长率都要快过海外这家微逆巨头。
不可否认的是，逆变器业务在近几年中得到了大幅度的增长，这也促使不少逆变器厂家的市值一飞冲天。IHS的数据显示，2020年全球光伏逆变器的新增及替换整体市场规模为136GW，且未来都会保持在20%以上的增速，至2025年全球光伏逆变器新增及替换市场有望超400GW。华为、阳光电源、古瑞瓦特、锦浪科技、上能电气、固德威等都已在细分逆变器市场和总排名上占据优势地位，其中部分公司尚未上市，未来估值也值得期待。以锦浪科技为例，今年以来该公司股价攀升速度直接进入行业前五大，目前市值高达600亿。
禾迈股份预测，2021年该企业的营业收入约7亿到7.8亿，同比增幅为41%至58%。主要原因系：（1）公司销售拓展及下游客户需求增加导致公司微型逆变器产品销量快速增加；（2）模块化逆变器及其他电力变化设备收入、电气成套设备及元器件业务收入亦较上年同期有所增加。
该公司也预计，2021年度实现归属于母公司股东净利润 1.8亿至2.1亿，去年同期的同比增长约 73%至 102%；净利润规模增长原因主要系公司销售拓展及下游客户需求增加导致公司收入规模快速增长，同时企业的产品仍保持了良好的盈利水平，导致总体盈利规模较上年同期有所增加。
值得买么？
有媒体认为，成长性高、股本偏小，是类似禾迈股份这类股票定出高发行价的原因。在IPO价格最高的10家个股中，所属申万一级行业为医药生物和电子的股票平分秋色，各有3家，计算机行业有2家，通信行业有1家，均为技术含量高、成长性强的行业赛道，同时所属板块为科创板的有6家。而从IPO规模看，有6家的总股本低于1亿股。
部分网民表示，会放弃本次认购。不久前，股价超百元的百济神州也出现了网上投资者认购放弃的情况，弃购率为0.78%，放弃认购额为1.99亿，该股发行价为192.6元。
当然也有人士对媒体透露，资本市场对禾迈股份的看好，也是促使该企业出现了高发行价。目前其经过多年的技术研发，禾迈股份已形成了包括微逆拓扑技术、软开关技术、功率模块主动并联技术等在内的一系列独创的专有技术。该等技术有效提升了公司微型逆变器产品性能，降低了产品成本，使公司具备了与全球龙头企业Enphase进行竞争的实力。
也有网民透露，申购股票本来就是自己的事情，中签后也可以放弃缴款，如果认为自己没有实力或者被公募忽悠的话，也就别去参与。禾迈股份的估值、定价、市盈率等方面，也应是市场来定。也有经济界人士表示，目前禾迈股份的市盈率并不适应所有行业或企业，主要还是针对科创板等高新技术企业。