原创 一号团队
2020年年末，获得上交所的科创板上市受理之后，杭州禾迈电力电子股份有限公司（下称“禾迈股份”）最近终于迎来了新的进展。
截至7月末，禾迈股份已经更新了招股书，很快将进入“上市委会议”阶段。一旦获得通过，这家集微逆和模块逆变器为一体的创新型逆变器厂家，也将成为科创板的上市公司一员。未来不久，预计国内微逆界龙头之一的昱能科技将继续有上市进程的更新，而首航新能源、爱士惟等国内外出货量较高的逆变器厂家也或许有登陆资本市场的想法。
从阳光电源2011年A股上市之后，逆变器公司已在资本市场“风起云涌”。尤其是近几年，由于锦浪科技、上能电气、固德威等分别上市且市值在不断扩大后，再算上含有逆变器及其他业务的特变电工、科士达、科华数据等，目前已上市A股的逆变器厂家总计7家，市值规模数千亿，总体的融资额高达50亿元（不含特变电工、科士达）。
2015年来，以下企业企业做了再融资：
锦浪科技 2020年12月3日，实际增发744.42万股，募集资金7.1199亿，增发价格97.32元每股。
阳光电源，2016年7月11日，增发1.2亿股，募集资金26亿。增发价格22.08元。
科华数据，2016年5月4日，增发4608万股，实际募集资金16.3235亿，增发价格35.98元。
固德威和上能电气上市后，未进行新的融资。
禾迈股份，是一家以光伏逆变器等电力变换设备及电气成套设备为主要业务的高新技术企业。2021年3月末，公司资产总额6.83亿，负债2.744亿，今年前三月的收入为1.35亿，同比增长169%，扣非后净利3094万元，同比增长311%。2020年，公司营收4.95亿，净利1.041亿。
在光伏逆变器领域，公司产品包括微型逆变器及监控设备，以及根据微型逆变器理念设计的模块化逆变器及其他电力变换设备。公司称，其中，微型逆变器是光伏发电系统中具有组件级最大功率点跟踪（MPPT）和组件级监控管理功能的逆变器，是组件级电力电子（MLPE）技术路线的重要解决方案，能够安全高效地实现分布式电能变换；模块化逆变器及其他电力变换设备指将微型逆变器的分布式电能变换设计理念应用于高电压并网场景时所用的逆变器及其他电气设备，使用场景主要为光伏地面电站。
该公司的电气成套设备业务主要产品包括：高压开关柜、低压开关柜和配电箱等，能够跟公司光伏逆变器业务形成良好的协同。
该公司总经理、核心技术人员杨波为专家型企业家，在2016年因“高增益电力变换调控机理与拓扑构造理论”获得国家自然科学奖二等奖。前述理论的衍生技术已在公司光伏逆变器产品中应用。（以下是业务分类收入情况）
公司募资以及运行情况
本次，禾迈股份希望募集资金总额不超过 5.58亿资金，用于以下项目：
单位：万元
序号 | 项目名称 | 总投资额 | 拟使用募集资金额 |
1 | 禾迈智能制造基地建设项目 | 25,756.22 | 25,756.22 |
2 | 储能逆变器产业化项目 | 8,877.10 | 8,877.10 |
3 | 智能成套电气设备升级建设项目 | 7,159.07 | 7,159.07 |
4 | 补充流动资金 | 14,000.00 | 14,000.00 |
合计 | 55,792.39 | 55,792.39 |
公司营业收入、利润情况
项目 | 2020 年度 /2020-12-31 | 2019 年度 /2019-12-31 | 2018 年度 /2018-12-31 |
资产总额（万元） | 68,689.71 | 55，208.79 | 110，000.93 |
归属于母公司所有者权益（万元） | 37，715.44 | 27，438.06 | 19，384.26 |
资产负债率（母公司） | 21.36% | 29.34% | 49.17% |
资产负债率（合并） | 45.09% | 50.30% | 81.29% |
营业收入（万元） | 49，501.56 | 46，004.52 | 30，687.59 |
净利润（万元） | 10，410.50 | 8，054.86 | 1，581.59 |
归属于母公司所有者的净利润（万元） | 10，410.50 | 8，053.80 | 1，586.02 |
扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润（万元） | 9，875.24 | 7，703.59 | 1，434.14 |
基本每股收益（元） | 3.47 | 3.03 | 0.60 |
稀释每股收益（元） | 3.47 | 3.03 | 0.60 |
加权平均净资产收益率（%） | 31.98 | 34.40 | 8.62 |
经营活动产生的现金流量净额（万元） | 9，378.41 | 55.71 | 7，421.18 |
现金分红（万元） | 133.12 | - | - |
研发投入占营业收入的比例 |
5.83%
5.58%
4.83%
与同行对照情况
微型逆变器市场方面，根据 Maximize Market Research 研究，2019 年度微型逆变器的市场规模约为30亿美元，约合200亿。该公司 2020 年度微型逆变器收入约为 2 亿元，考虑全球微型逆变器市场增长情况，禾迈占全球微型逆变器市场比例约为 1%。可比公司 Enphase 在 2020 年度收入为 7.7 亿美元，考虑全球微型逆变器市场增长情况，其占全球微型逆变器市场比例约为 20-25%。
禾迈股份也称，在同行业竞争对手中，Enphase的行业龙头地位仍然稳固，其在微型逆变器设计、制造能力方面与公司总体相当，在储能技术方面具有一定优势，且在供应链、客户基础等产业化能力方面亦相对公司具有先发优势。作为全球微型逆变器市场中起步较早的国产品牌，禾迈股份当前正在逐步开发国内外市场，并形成对Enphase的有力竞争。其他具有微型逆变器生产能力的厂商，如昱能科技、Chilicon Power, LLC、Sparq Systems、无锡联动等亦掌握微型逆变器相关技术，但除昱能科技在销量方面与公司总体可比外，其余国内竞争对手的销量尚较小。
在毛利率方面，禾迈股份2020年的毛利率为42%（模块化逆变器及其他电力变换设备的业务毛利率为61.63%）。对比其他集中和组串式逆变器厂商来说，阳光电源、上能电气、锦浪科技和固德威的当年毛利率分别是23.07%、25.74%、31.82%和37.6%。
存在哪些风险？
禾迈股份表示，公司存在的具体风险包括：
1）模块化逆变器及其他电力变换设备相关业务，存在市场推广风险：随着产品销售模式的变更，未来公司模块化逆变器及其他电力变换设备产品在市场推广过程中能否取得光伏电站业主方的认可存在一定不确定性，公司模块化逆变器及其他电力变换设备业务存在市场推广风险。
2）行业竞争加剧的风险：若未来一段时间内不能有效扩大经营规模和提升品牌影响力，公司将面临市场竞争加剧的风险。
3）全球光伏行业政策变动风险：未来若公司主要市场所在国家和地区的光伏补贴政策出现重大不利变化，如补贴大幅降低或取消，而光伏发电成本下降的幅度显著低于补贴下降的幅度，将导致市场需求和整个光伏行业的发展受到较大负面影响，从而使公司面临产品销量、价格及经营业绩大幅下降的风险。
4）光伏贷担保风险：未来若因天气因素导致日照时长不足并进而影响光伏发电系统发电效益，且用户大规模出现贷款违约情形，则可能导致公司需补偿的光伏贷支出金额超过账面预提预计负债余额的情形，并导致公司未来经营业绩受到较大不利影响。
5）汇率风险：公司外销业务主要通过外币结算，如果国家的外汇政策发生变化，或人民币汇率水平发生较大波动，将可能对公司的产品出口和经营业绩带来 不利影响。
延伸阅读：
业内主要企业及发行人的市场地位
光伏逆变器行业中，按照逆变器的原理结构和电压等级可以分为集中式逆变
器、组串式逆变器和微型逆变器。公司当前及后续的主要发展方向为微型逆变器领域，根据美国加州能源协会每季度公布的逆变器产品参数清单，全球主要的微型逆变器厂商的基本情况如下表所示：
企业名称 | 所在地区 | 企业简介 |
Enphase
美国
Enphase在2006年成立于美国特拉华州，并在2012年于美国纳斯达克交易所上市。该公司为客户提供微型逆变器、储能设备。2018年6月，Enphase以现金2,500万美元收购美国第二大光伏安装商Sun Power 微型逆变器子公司，成为 Sun Power微型逆变器独家供应商。当前 Enphase 是全球微型逆变器的龙头厂商之一。2020 年度营业收入约为7.74亿美元。
Chilicon
Power,
LLC
美国
Sparq
Systems
加拿大
Solar
Edge
以色列
SolarEdge是太阳能光伏发电领域领先的智能逆变器解决方案提供商。其创立于2006年，总部设在以色列荷兹利亚（Herzliya），并于2015 年在美国纳斯达克交易所上市。SolarEdge 的产品销售国超过70个，且为美国前两大住宅太阳能板安装商Solar City、Vivint Solar, Inc.的供应商。
昱能科技
股份有限
公司
（APS）
中国嘉兴
无锡联动
太阳能科
技有限公
司
中国无锡
公司
中国杭州
杭州禾迈电力电子股份有限公司是一家以电力电子技术为核心，集研发、生产、销售、服务于一体的国家级高新技术企业。目前，公司已成为微型逆变器领域在技术、市场方面皆具有一定优势的企业之一，产品广泛应用于全球分布式光伏发电系统领域，客户遍及美洲、欧洲、亚洲等多个区域。
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